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2024-10-22 04:49:02

雅戈尔“悔捐门”背后：李如成的多元化布局走向何方？

文：刘青青石丹

ID：BMR2004

普济医院验收图，图源：宁波市海曙区政府官网

近日，一桩“悔捐”事件发生在上市公司雅戈尔（600177.SH）身上。

作为男装巨头的雅戈尔，建一家医院是大事，捐一家医院更是大事，而在宣布捐出普济医院的第6天又悔捐，实在叫人目瞪口呆。

值得一提的是，这家让董事会、监事会“反悔”，让股东之间“争议”，让上市公司雅戈尔陷入舆论风波的医院，是雅戈尔告别大健康的“谢礼”，也是雅戈尔在长久的“副业超越主业”发展过程中的又一次挣扎。在其“捐赠公告”中提到捐赠普济医院的原因之一是，“若继续投入普济医院及相关资产，投入产出可能出现较大程度的失衡，不利于公司聚焦资金和精力发展主业。”

毕竟，在雅戈尔开起医院之前，早已不再是单纯的服装公司，而是形成了“服装+房地产+投资”的商业版图。长期以来，雅戈尔服装板块带来的净利润远不如地产板块及投资板块，在此情况下，将服装视作主业，实在名不副实。

捐赠一事为何时隔5天就变卦？为何要选择捐赠而非出售等方式？服装业务还是雅戈尔主营业务吗？雅戈尔的多元化布局将如何继续？《商学院》就此向雅戈尔发送采访函，截至发稿未获得回复。

价值13.6亿的“悔捐门”

雅戈尔悔捐的原因据称是听取股东意见后的结果，但是背后反映的是其作为上市公司对小股东利益的漠视甚至无视。

“悔捐门”源自雅戈尔的一场“突如其来”的捐赠事宜。

5月17日，雅戈尔发布《关于对外捐赠的公告》，向宁波市人民政府捐赠普济医院及相关资产，拟捐赠资产的账面价值为10.74亿元，尚须支付的合同金额为2.86亿元，预估价值为13.6亿元（以决算为准）。

图源：Wind金融终端

雅戈尔方面指出，近年，国内外经济形势不确定性加大，国家医疗体制改革纵深推进，且公司缺乏相关行业的运营团队和经验，若继续投入普济医院及相关资产，投入产出可能出现较大程度的失衡，不利于公司聚焦资金和精力发展主业。

因此，公司决定在资源、资金、团队和管理上进一步聚焦主业，调整现有产业结构，拟将普济医院及相关资产捐赠给宁波市人民政府，具体捐赠方案提请股东大会授权公司经营管理层与宁波市人民政府商定落实。

彼时，雅戈尔召开第十届董事会第二十二次会议、第十届监事会第十六次会议，审议通过了《关于对外捐赠的议案》。但在5天之后（5月23日），雅戈尔再次发起董事会会议、监事会会议，双双全票通过了关于终止对外捐赠的议案，由此，“悔捐门”一事闹得沸沸扬扬。

上述两个内容高度一致的“悔捐”会议给出了一模一样的理由——“公司董事会、管理层听取了广大股东的意见，公司决定终止本次对外捐赠事项。”

也就是说，雅戈尔宣布向宁波政府捐赠一家价值13.6亿元的医院，但是广大股东（包括中小股东）不同意。

对此，北京市知识产权库专家董新蕊指出，雅戈尔悔捐的原因据称是听取股东意见后的结果，但是背后反映的是其作为上市公司对小股东利益的漠视甚至无视，作为上市公司，无偿捐赠会对公司业绩造成较大影响，另外悔捐的不诚信行为也会对公司声誉造成不良影响。

中国人民大学副教授王鹏认为，当初投资普济医院的时候或许愿景是好的，但从实地经营角度来说，自身的能力、水平、经验、资金等局限，以及商业开发的客观环境的变化等种种原因，可能导致最终选择将医院整体出手。

“而在选择出手的时候，将对象拟定为宁波政府，将出手方式拟定为捐赠，背后肯定也有一些中小股东不了解的情况。不排除回报社会等出发点，常见的也包括资产负债情况、后期投入等，进而选择将一系列的资产及相应的纠纷、责任等移交给地方政府。”王鹏表示。

风波中的普济医院：耗时4年难落地

无论如何，耗时4年多修建的医院，不仅计提减值准备不断提升，而且被曝无法投入正常使用。

随着“悔捐门”舆论风波的发酵，此次捐赠事宜的焦点——普济医院，也浮现在大众眼前。

公告指出，2018年5月24日，雅戈尔以7509.64万元的价格竞得宁波市海曙区集士港镇CX06-05-02g 地块的国有建设用地使用权，土地用途为医疗卫生用地，拟筹建三级甲等标准的大型综合医院，并以此为依托发展健康产业，实现地产板块的转型探索。

2018年10月，普济医院正式动工，各方人马都满怀期待。

据介绍，普济医院是一所按三级甲等标准建设的大型综合性医院，由国际医疗中心、综合楼、配套用房和地下室等组成，总建筑面积超21万平方米，占地面积8.16公顷，毗邻规划建设的地铁6号线。

宁波市政府官网指出，普济医院总投资近20亿元，投入使用后，前期可提供床位1600张，将改变宁波城西没有大型医院的历史。

同时，宁波普济医院委托宁波市第二医院全面管理，希望依托宁波市第二医院强大的专家技术力量和先进的管理水平，结合民营医院灵活的机制，打造培养成为宁波乃至华东地区一流的大型综合性医院。

但这可以说是万众期盼的工程耗时4年才完成验收，却迟迟不能开业。

早在2018年普济医院破土动工时，宣称预计2019年春节前可完成桩基施工，2021年10月全面投入使用。后来，在2020年9月，普济医院召开2020年新员工入职仪式，宣称预计将于2021年年底前开业。但到2021年底，雅戈尔财报显示普济医院的工程进度其实仅为60.08%。

普济医院新入职的员工团建，图源：雅戈尔集团官方微信公众号

显然，一次次的预测都没能真正实现，反而是雅戈尔关于普济医院的计提减值准备金额在不断提升，从2020年的0.24亿元上升至2021年的0.48亿元。

直到2022年4月，普济医院终于完成验收。不过，据报道，医院已经建成了，但医院附近的公共交通项目并没有及时跟上，无法投入正常使用。对于该消息，雅戈尔方面并未回应其真实性。

无论如何，耗时4年多修建的医院，不仅计提减值准备不断提升，而且被曝无法投入正常使用。

4年时间里，普济医院已经从万众期待落到了争议不断的境地，至今前景难料。

服装界的巴菲特：

打造“服装+房地产+投资”版图

尤其是雅戈尔投资中信证券、以每股约1.01元的成本参与宁波商业银行的组建一事，被视为中国资本市场的一个传奇。由此，李如成也被称为“服装界的巴菲特”。

“悔捐”事件给雅戈尔创始人李如成招来了不少骂声，这位“服装界的巴菲特”正面临“慷他人之慨”“出尔反尔”等质疑。

李如成是经历过知青下乡的那一批年轻人，是从苦难中磨砺出来的企业家。1980年，已近而立之年的李如成返城来到一家简陋的“青春服装厂”——那是雅戈尔集团的前身（创建于1979年）。

加入青春服装厂后，李如成既当设计师又当调度员，还跑去联系合作伙伴、找市场，不久就带动厂子利润猛增，并成为了青春服装厂的厂长。

在经过横向联营、创立第一个品牌“北仑港”之后，1990年8月，在李如成的精心运作下，一个全新的中外合资企业雅戈尔制衣有限公司宣告成立。

YOUNGOR(雅戈尔)是“青春”两个字的英文名称，李如成认为“雅戈尔”既有着“青春”厂的历史延续，又寄托着对未来的期待，且无论是英文还是中文，均书写流畅，音节朗朗上口，是一个近乎完美的创意。

这时候，李如成的“野心”已经慢慢显露出来。他选派大批员工到国外留学取经，按照国际顶尖产品的标准来制订企业的工艺、技术流程和质量检验体系。这种“创国际品牌”的信念让雅戈尔迅速壮大，订单如雪片般飞来，李如成形容当时的情形为“挡都挡不住”。

1991年，“雅戈尔”品牌获“中国驰名商标”称号，为当时中国服装行业仅有的两家之一。直到现在，雅戈尔依然是全国纺织服装行业的龙头企业，男衬衫品类连续25年获得全国市场综合占有率第一，男西服品类连续22年获得全国市场综合占有率第一。

同时，主品牌“雅戈尔”多年来持续保持国内男装领域主导品牌地位，以此为基础，形成了MAYOR、Hart Schaffner Marx、HANP为延伸的立体化品牌体系。

值得注意的是，这家传奇服装公司还有着其他“传奇”：它在1992年涉足地产开发领域、1993年涉足资本投资领域，1998年挂牌上交所，挂牌当日收盘价比招股价高出138%……

雅戈尔官网显示，公司是中国最早进入房地产市场开发领域的民营企业之一，从1992年起步至今，始终坚持“品质地产先行者”的品牌理念。据了解，其在浙江宁波、江苏苏州不断购置土地，一度成为长三角地区高价收地的“地王”。

而且，雅戈尔同样是中国较早进入专业化金融投资领域的民营企业之一。其1993年开始介入股权投资领域，随后进一步涉足了证券、银行等金融领域，先后投资了广博集团、宜科科技、中信证券、宁波银行、海通证券等多家企业。

雅戈尔官网表示，公司下设时尚、房地产、投资、国贸四大产业，但在市场眼里，雅戈尔“服装+房地产+投资”的商业版图更加令人印象深刻。

“不务正业”的男装巨头：

服装板块净利润占比仅18%

以2021年的财务数据来看，雅戈尔营收136.1亿元，同比增长18.57%。其中，服装板块带来的净利润为9.4亿元，占总净利润的18.3%，反而是地产板块净利润占比达44.6%。

在王鹏看来，雅戈尔布局健康产业实际上还是在讲地产行业的故事。毕竟，连普济医院和雅戈尔的故事，也是从一块医疗用地开始的。

2021年雅戈尔又以3.24亿元拿下海曙区集士港镇的另一个地块，地块用途为其他商服用地（养老机构用地），与普济医院地块相邻——在医院周边再拿地建设养老项目，实现医疗、养老产业互补的心思昭然若揭。

可以看到，“服装+房地产+投资”的“三驾马车”已经带领雅戈尔走了很远了。

长期以来，雅戈尔的品牌服装业务、地产开发业务、投资业务都是雅戈尔财报中的主要营收板块，但实际上雅戈尔几乎已经变成了“一家穿着时尚板块外衣，吃着地产和金融投资饭的公司”。

财报数据显示，2015年以来，雅戈尔每年的服装板块的净利润在6亿至10亿之间徘徊，但地产板块和投资板块带来的净利润均远超服装板块。

图源：《商学院》根据雅戈尔财报数据整理

计算可知，2015年至2021年，雅戈尔的服装业务带来净利润57.2亿元（按每年净利润的约数相加），而这7年以来，地产板块净利润已经达到102.3亿元；投资板块带来的净利润更是达到128.8亿元。

以2021年的财务数据来看，雅戈尔营收136.1亿元，同比增长18.57%；归属于上市公司股东的净利润51.3亿元，同比亏损29.15%。其中，服装板块带来的净利润为9.4亿元，占总净利润的18.3%，反而是地产板块净利润占比达44.6%。

王鹏指出，雅戈尔作为中国老一代的服装品牌，在中国经济市场发展早期，尤其是“洋品牌”没有入华之前，雅戈尔的品牌知名度、市场占有率、盈利能力都是非常值得称赞的。

“到现在，一方面，国内的服装、服饰领域涌现了大量的休闲快消品牌，比如海澜之家、七匹狼、美特斯邦威等，包括李宁、安踏等运动品牌也开始进军休闲服装和商务休闲领域，竞争日趋激烈。另一方面，大量的洋品牌入华也在不断蚕食雅戈尔的品牌知名度、市场占有率等。”王鹏表示。

“而当雅戈尔本身还是一家上市公司的时候，获得了一定的资产之后，随着业绩增长放缓，盈利能力受到侵蚀，自然会进行进一步的扩展和转型。”王鹏表示，雅戈尔在转型过程中正好赶上了中国房地产飞速发展的黄金时段——尽管房地产的转型和它原有的产业链没什么关系，但是从这盈利能力角度来说，确确实实给公司贡献了非常多的盈利。

而接下来，投资也是类似的故事在雅戈尔身上延续——看似毫不相干，但是收益丰厚。“雅戈尔的‘三驾马车’就是在这样内外因共同的影响下形成的，是公司求升求变的结果。”王鹏总结道。

告别大健康：多元化走向何方？

作为一家有梦想的企业，务必要从自身的能力、禀赋、团队和资源角度出发去进行产业布局，否则不利于企业长期的发展，也不利于企业形象。

“三驾马车”带来的收益实在叫人难以拒绝，李如成也曾坦承，做地产、投资，赚钱比卖服装来得快。

而且，在形成三大业务板块之后，雅戈尔又开始进军大健康，包括成立雅戈尔健康产业基金、建设医院、建养老基地等。

到2019年，公司对发展战略作出重大调整——未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目，以进一步聚焦纺织服装主业的发展，减少资本市场波动对公司的不确定性影响。

这意味着，雅戈尔将逐渐剥离投资业务。尽管在市场眼里，如日中天的投资业务的剥离是十分缓慢的。

2020年，李如成在《致股东信》中就提及，“如何将现有的多元化产业实行有效的整合与取舍，我们将面临的痛苦的抉择。”

2021年，李如成愈发深思谨慎：多元化经营，不把鸡蛋放在一个篮子里，是对还是错？多产业经营雅戈尔能维持多久？新踏入的很多新兴产业雅戈尔能否成功？公司也将重新探索，有所取舍。

同时，2021年公司发展战略直言“优化产业布局，退出健康产业”。而在2022年5月，在捐赠事宜当中，雅戈尔也重申：“为进一步聚焦时尚产业建设，增强企业核心竞争力，公司拟退出健康产业。”

总之，雅戈尔正在告别大健康，并且愈发频繁地提及服装主业，企望能从多元化发展的格局当中调转船头。

对此，王鹏指出，中国的民族品牌、老牌企业要如何走下去，如何进一步做大做强，一直以来都是一个值得思考的话题。

“我认为，要不要持续聚焦主业、要不要搞二次创业、搞产业创新等问题的答案，归根结底其实是要‘小步快跑’，不要在其他行业过分追求利益，而是要跟主营业务相结合，搞好主营业务，在主营业务的上下游产业链进行布局，可能会更加稳健。”王鹏表示。

王鹏提到，在企业经营的路上，对于一些好的方向有商业敏感度是可以的，但不能完全去跟风。尤其是作为一家有梦想的企业，务必要从自身的能力、禀赋、团队和资源角度出发去进行产业布局，否则不利于企业长期的发展，也不利于企业形象。

向来低调的李如成在2021年《致股东信》中写满了问号，但是也依旧谦逊至极。他说，公司是在中国社会转型时期发展壮大起来的，如今已发展40余年。随着社会竞争越来越国际化，在企业发展中短板也越来越暴露无遗，文化建设、制度建设、团队建设都摆在公司发展的议程上。

如今，老牌服装企业雅戈尔，现在已进入二次创业创新的发展阶段。而接下来要拉动盘子的，到底是誓要剥离但又财源滚滚的投资业务，还是受政策影响极大的抑或者是李如成心心念念的服装主业，一切都要拭目以待。

雅戈尔集团股份有限公司的业务范围

品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，自1979年从单一的生产加工起步，经过不断努力，迄今已经形成了以品牌服装经营为龙头的纺织服装垂直产业链。

雅戈尔集团旗下的雅戈尔服饰公司在全国拥有100余家分公司，400多家自营专卖店，共2000多个商业网点。公司针对国际商务、行政公务、商务休闲三大消费群体进行开发，形成了成熟自信、稳重内敛、崇尚品质生活的品牌特色，拥有衬衫、西服、西裤、茄克、领带和T恤六个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免验产品，连续14年获得市场综合占有第一位，西服连续9年保持市场综合占有率第一位。

雅戈尔(YOUNGOR)品牌服饰连续七年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位，被评为最受消费者喜爱品牌。相继获得中国服装协会颁发的公众大奖、成就大奖、营销大奖，是首届浙江省十大品牌创新先锋之一，被中国品牌研究院评为行业标志品牌。

自2004年以来，雅戈尔集团将品牌服装进一步延伸至棉花种植、纺织等服装上游产业，随着2008年集团并购美国KELLWOOD公司旗下核心男装业务——香港新马集团，雅戈尔更获得强大的设计开发能力、国际经营管理能力以及遍布美国的分销网络，形成了全球最大的纺织服装产业链之一。今后，雅戈尔将进一步加强上下游协同创新能力后，充分发挥产业链优势，争取在未来的国际竞争中占据更强的主动性。雅戈尔集团于1992年开始涉足房地产开发，公司在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等大型楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，在客户中树立了良好的形象和口碑，赢得广泛的市场好评。

随着地产开发业务的进一步发展，近几年来，雅戈尔地产开发业务定位已从成立初的立足宁波转变为成为长三角区域强势品牌，已在宁波、苏州、杭州、绍兴、台州等地开展地产开发，并准备整合地产开发业务，经过下一个五年的努力，使雅戈尔地产开发公司走向全国，成为一家全国性的地产开发企业品牌。

坚持“创造经典、超越自我”的经营理念，以“品质地产先行者”为品牌理想，致力于为社会创造文明、和谐、温馨、优雅的居住文化及人文环境，为城市和历史缔造优秀作品。

雅戈尔联手金地双方各投五千万元开发宁波地块

晚间，雅戈尔集团股份有限公司公告称，公司全资子公司雅戈尔置业控股有限公司的子公司雄发投资，将与金地(集团)股份有限公司及其全资子公司宁波金翔房地产发展有限公司，双方各出资5000万元，用来组建项目公司宁波朗悦房地产发展有限公司，共同开发宁波市长丰区块住宅拍卖1号地块。

据悉，该地块于2013年3月4日由金翔发展以10.66亿元的价格竞得。地块位于宁波市鄞州区钟公庙街道长丰村，土地面积5.9万平方米，出让年限为住宅70年、商业40年，

雅戈尔表示，本次投资不属于关联交易和重大资产重组事项，合建的朗悦发展主营业务为房地产开发经营。

而在新公司董事会及管理层的人员安排上，项目公司董事会由4名董事组成，其中雄发投资委派2名(其中1名兼任董事长)，金翔发展委派2名(其中1名兼任副董事长)。

2013年6月下旬，雅戈尔宣布解除与杭州市国土资源局的土地合同，退还其手中两宗申花板块的土地。　这两宗土地，国内房地产市场红火异常。原本做服装的雅戈尔，化身“房地产大亨”，成为几个城市的“地王制造者”。作为雅戈尔集团努力探索的一个发展方向，金融投资产业有力地支撑了雅戈尔集团的发展。

公司1993年开始介入股权投资领域，随后进一步涉足了证券、银行等金融领域，先后投资了广博集团、宜科科技、中信证券、宁波银行、海通证券等多家企业。2006年，随着股权分置改革工作基本完成，公司持有的中信证券、宜科科技等股权投资价值逐步体现，公司净资产水平得以显著提高，股权投资将获得巨大的增值空间，取得了良好的投资收益。

2007年，雅戈尔集团成立了专业投资公司，针对已上市和拟上市的金融企业、资源型企业、行业龙头企业，秉承稳健、谨慎、高效原则，进行股权投资方面的探索。

2011年年底，雅戈尔金融投资业务实现净利润4.87亿元，较上年12.45亿元减少7.58亿元，下降60.90%。

净利润的大幅缩水，不得不提雅戈尔在金融领域的大手笔投资。雅戈尔2011年三季报显示，其18亿元的营业利润中，有70%都依赖于股权投资收益。

2009~2011年，雅戈尔总投资金额分别为35.4亿元、53.34亿元和29.5亿元;同期雅戈尔金融投资业务分别实现净利润约16.25亿元、12.45亿元和4.87亿元。在这两年里，雅戈尔卖出持有的上市公司股份基本全部实现盈利。

但2011年以来，国内资本市场出现较大波动，雅戈尔的“金融投资”这匹黑马也遇到磕绊。

雅戈尔2011年年报显示，先后投资27.25亿元参与了广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、精功科技、云天化、圣农发展、东方锆业、新疆众和、中金黄金、华新水泥和山煤国际13家上市公司定向增发。而截至5月底，前面7家公司的限售股已进入流通，但雅戈尔所持限售股无一例外跌破增发入场价。自1993年以来，雅戈尔即开始涉足股权投资，先后针对一些有发展潜力的企业进行了资本投入，如广博集团、宜科科技、中信证券、宁波银行等。随着对金融产业、资源性企业、行业龙头企业等投资业务的进一步深化，股权投资成为集团的探索性产业。2008年，雅戈尔成立凯石投资管理公司，集聚了诸多资深金融管理专家，主要从事投资管理及咨询，投资产业逐渐向专业化、纵深化方面发展。

雅戈尔并购美国新马怎么分析

借船出海

雅戈尔董事长李如成认为，中国纺织服装行业之所以被认为一个低端行业，是因为国内和国际的高端市场大多被国际知名品牌和二线品牌所占据，国内企业出口以贴牌加工为主，自主品牌产品的比重很低，人民币汇率的上升和出口退税下调更是大大压低了加工利润。雅戈尔要从一个制造型企业走向产业链高端，成为国际知名服装企业，必须培养自主品牌和掌控营销渠道，获取产业链上游的附加值。

到2006年，雅戈尔完成了纺织服装行业整个产业链的建设——上游棉田和纺纱企业能够保证原料供应，自有的色织和毛纺企业能够保证成衣公司的设计的原料选择，下游的营销渠道保证了销售的通畅。但这一产业链只保证了雅戈尔较好的产品质量和较低的制造成本，无法提升品牌含金量。品牌要走向国际化，李如成和他的管理团队深感人才和国际营销渠道的缺乏，特别是文化鸿沟是短时间内难以跨越的。从短期目标来看，掌控国际营销渠道能确保雅戈尔巨大产能释放和品牌产品销售。

KWD下属的Smart是全球知名服装生产、销售以及品牌代理企业，核心公司为在香港注册的新马服装有限公司，XinMa是与Smart相关的美国资产，主要包括Smart原在美国的库存和应收账款等资产，两者统称为新马集团。新马拥有的国际品牌，特别是在海外市场的营销渠道是雅戈尔所看中的，所以在收购新马集团的意图上，雅戈尔管理层的意见高度统一：新马集团长处正是雅戈尔短板，收购的互补性相当之高。

次贷“时机”

“雅戈尔此次收购选择了一个不错的时机，就是美国爆发次贷危机之后，”光大证券纺织服装研究员李婕说。

2004年，雅戈尔便与Smart合资组建了雅新衬衫有限公司，双方各占50%股份。合资公司主要进行衬衫OEM生产，产品通过香港出口美国市场。同时，新马公司还参股雅戈尔日中纺织印染有限公司。2006年，雅戈尔有7%的产品和原材料销售收入就来自新马集团，对其业务能力有着深入的了解。

2005年，以女装业务为主的KWD公司希望出售以新马集团为核心的男装业务。新马的管理团队特别希望雅戈尔集团成为收购方，一方面前期的合作增进了了解，更有利于并购后的整合；另一方面，中国特有的劳动力资源、雅戈尔的生产基地和原料供给能力，为新马集团未来更好发展提供了保障。雅戈尔董事长李如成主动参与竞价，提出的收购价格基本上以净资产为基准：1.6亿美元。

但第三方机构——瑞银公司(USB)对新马集团的评估价格为3.2亿美元，雅戈尔对这一价格不予接受，新马被出售一事被暂时搁置了下来。

由于美国中高档服装市场竞争加剧，得不到KWD更多的投入的新马集团2006年利润出现大幅下滑。2007年，美国的宏观经济由于次级贷危机而出现了衰退迹象，消费低迷，KWD公司再次表明了出售男装部门的意愿，同时也给了雅戈尔以较低价收购一个极好的机会。

李如成聘请了中信证券(600030行情,股吧)为财务顾问、英国史密孚律师事务所为法律顾问、上海东驹集团为评估事务顾问、英国毕马威审计师事务所为审计顾问，同时针对新马集团的业务和工厂分布在中国、美国、斯里兰卡、马来西亚、菲律宾五国的情况，专门聘请了当地的法律顾问，进行了全面而详细的事务、事中调查。8月24日，双方的保密协议签订，收购谈判正式开始。

整个谈判并不十分顺利。围绕着收购价格，双方开始了针锋相对的艰苦谈判。参加谈判的雅戈尔集团常务副总张飞猛回忆说，谈判常常进行到后半夜，为包括文化、法律、思维方式等领域的某个细节差异而反复沟通。

李如成最终打动了KWD公司高层和股东们的心，他承诺雅戈尔对KWD男装业务的收购是对KWD公司的一种投资，这种合作，将会开辟双方长期合作的巨大空间，而新马进入雅戈尔之后也会得到长足的发展。KWD公司终于答应以雅戈尔的最终出价1.2亿元出售所有原来部门。

整合预期

“新马集团核心业务包括分布在斯里兰卡、菲律宾、广东、吉林、深圳等地的14家生产基地，为POLO、CalvinKlein等20多个品牌代工业务，以及拥有Nautica、PerryEllis等五个授权许可品牌，并购后雅戈尔的生产能力将达到8000万件，成为世界最大的男装企业，”雅戈尔集团董事长李如成说：“雅戈尔更看重的是新马集团在香港的设计团队和通达美国数百家百货公司的销售渠道以及强大的物流体系。”

新马集团为世界名牌的ODM业务，是一种许可证生产，能够达到完全的自主设计和自主销售。新马的设计师队伍谙熟世界级品牌的设计文化和风格，有着东西方文化交融的理念，他们如能融入雅戈尔的设计团队，将会大大缩短雅戈尔原先靠自主摸索设计的时间，缩短了与世界品牌在时间上的差距。”

来自新马集团的设计副总裁TRUDIROACH认为，雅戈尔成为新马的母公司后，将为新马集团的设计团队提供一个更为广阔的舞台，雅戈尔自主的原料体系和精细管理的制造能力，将会使得设计团队的理念得到更好的实施。

“企业并购的最大困难，不是在并购中，而是在并购后的融合阶段。”雅戈尔集团高管许祈刚说，新马集团是美国五大服装巨头之一，更重要的是团队地处香港，对中国文化也有所了解，通过合作也熟悉雅戈尔的企业文化，这让我们对今后的整合充满信心。”许祈刚认为，新马设计师团队的加盟将逐步改变雅戈尔服装在国内一流质量，中等价格的现状，提升国内品牌的含金量；新马的渠道和物流更为雅戈尔自主品牌的产品进入欧美市场提供一条现实的途径。

李婕认为，此次收购对雅戈尔的长期发展是有利的。公司作为一个国内最大的服装企业，可以通过收购获得进入海外市场的直接渠道，有助于其拓展国际市场的影响力。“任何收购都有风险，但雅戈尔此次收购时机比较好，价格相对公允，而且收购对象是其长期合作伙伴，双方比较了解，”李婕说：“这些都为今后的整合打下了很好的基础。”（来源：中国经济网)

雅戈尔上半年投资什么股票导致其投资收益亏损20亿的？

作为A股市场“不务正业”的典型代表，雅戈尔（600177.SH）今日披露的半年报显示净利润同比下滑高达59％，而曾经为公司带来巨额收入的证券投资业务浮亏近20亿元。

净利5.8亿元下滑59％

雅戈尔半年报称，报告期内，公司实现营业收入53.52亿元，较上年同期下降6.87％；实现利润总额为8.81亿元，相比去年同期的16.95亿元下滑47.99％；而归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，相比去年同期的14.17亿元下滑高达59.00％。基本每股收益为0.26元。

雅戈尔称，公司净利润的同比下滑，是受资本市场波动及房地产行业周期的影响，报告期内减持可供出售金融资产所获收益和房地产业务结算量较上年有所减少所致。实际上，记者对比其行业收入发现，雅戈尔的传统主业服装和纺织在上半年依旧实现了营业收入的正增长，其中服装营业收入上半年同比增长5.55％，纺织营业收入同比增长1.51％。当然营业成本也有所上升。

但是，房地产行业对于雅戈尔而言就十分痛苦了。半年报显示，受到国家对于房地产行业调控措施影响，上半年雅戈尔的房地产开发销售营业收入同比下滑高达29.49％。

证券投资浮亏近20亿

同样是雅戈尔曾经的辉煌利器，证券投资业务上半年同样折翼。半年报显示，雅戈尔今年上半年证券投资业务浮亏高达19.78亿元。

半年报显示，截至2010年6月30日，雅戈尔共计持有16家上市公司的股权（可供出售金融资产）。其中，持有广博股份（002103.SZ）的股份比例达到该公司所有股份的14.95％。但是由于今年上半年A股市场震荡下挫的洪流，这些股权并未给雅戈尔带来“曾经的辉煌”，而是高达19.78亿元的浮亏。

在雅戈尔所投资的16只（可供出售的）个股中，上半年仅有三只为雅戈尔带来浮盈。其中宜科科技（002036.SZ）带来浮盈42.85万元；金马股份（000980.SZ）与东方电气（600875.SH）分别带来503万元和524万元的浮盈。

但是有限的浮盈并不能改变整体浮亏的格局。仅以中信证券（600030.SH）为例，这只曾经为雅戈尔带来巨额收益的个股在今年上半年股价遭遇滑铁卢，让雅戈尔浮亏多达11.18亿元。首开股份（600376.SH）带来的浮亏也多达1.17亿元。

雅戈尔半年报显示，截至6月30日，所持有的这些股份在上半年依旧共计浮亏多达19.78亿元。